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破产Biopharmas很少见。2019年有些担心那是改变的。

今年在寻求破产保护的生物野马中带来了一个高兴。专家们警告,展望未来,财务,法律和政治压力可能会带来更多的公司。
2019年11月19日
插图信用:Brian Tucker / Biopharma Diveyabo2018客户端

编辑注意:这是一个关于Biopharma行业破产的系列的一部分。点击这里要查看2019年Biopharma Bandrupties的运行列表,然后单击这里在2020年的破产的高风险中看到31个生物野马。

六年前,The Condurepeutics飞得很高,很少想到它会很快崩溃。

由Top Mit和哈佛大学研究人员创立的Biotech,生物科技成立的公共股票,凭借其崇高的科学野心。公司高管认为其纳米医生平台,而仅通过第1阶段测试,代表癌症疗法的下一步。

那些梦想在三年内未完成。随着其在临床测试中挣扎的实验疗法,束缚受到市场的惩罚,债务偿还于2016年迫使该公司成为破产。

在今天的生命科学生态系统中,绑定可能是一个警告的故事,其中一个具有在早期阶段和雄心壮身的公众公开的生物技术。

虽然破产是Biopharmas的罕见结果,但2019年已经在第11章申请中占据了趋势。根据公司破产地数据追踪的数据审查,今年迄今为止今年迄今为止今年宣布破产,而今年近年来,每年平均为每年四年。

行业专家在Biopharma Dive的访谈中表示,这增加了更多公司跌至零的更多公司,特别是在该部门的法律和政治逆风上升的时间。yabo2018客户端经过十年蓬勃发展的增长,新公共生物技术的鲍鱼等级可能难以承受市场压力。

“我认为现在有一个转折点,”绑定的前任首席执行官Andrew Hirsch说,在接受采访中。“我认为这不是可持续的。”

HIRSCH强调了早期平台公司的突出突出,如绑定,以更大的数量和更大的估值公开。他警告说,这可以带来陡峭的下行。

“事情并不总是第一次工作,这只是这个行业的统治。很多时候,公司都是为了完美而受到完美的,“Hirsch说,现在是Agios Pharmaceuticals的首席财务官。

“如果他们很幸运,它的工作,那就太好了。但如果你有挫折因为你正在做新东西,公共市场就可以成为一个残酷的地方。“


用法律,政治威胁称重

生物科技在过去十年中大不剧地表现了更广阔的股票市场,稳定的资本流入量支持更多富裕的公司。

但那些潮汐已经转身。自去年夏天达到峰值以来,生物技术领先的指数已下降了15%以上,而标准普尔500指数在同一时间框架中逐步逐步逐步逐步勾选近13%。资助生物野蛮的野心所需的资本也在离开,这是一家华尔街公司今年计算了87亿美元的净资本外流 - 2015年底竞争和2016年初。

经过多年的表现,Biotech过去一年落后于市场
每股领先的生物技术指数(XBI)和2018年1月至2019年10月(索引)的标准普尔500指数(SPX)的价格
指数的基本价值是2018年1月2日的交易价值。
Nami Sumida yabo2018客户端/ Biopharma Dive

投资者焦虑在更多公司正在争取资金的时间而不是过去几十年的时间上升。Evercore ISI分析师Josh Schimmer今年表示,他注意到投资者态度的显着转变。

“当他们跌跌撞撞时,市场比以往更加不可思议,”斯基姆默在接受采访时说。“他们没有以曾经给出的方式给出第二种机会。这可能是一个导致更高的破产率的因素。“

小生物技术不是唯一面临的破产风险。与阿片类药物营销相关的数千件诉讼的重量已经取消了Purdue Pharma和Insys治疗方法。与Teva Pharmaceutical,Mallinckrodt和Amneal这样的其他人面临着加入它们的风险。

法律不确定性使这些公司被认为是“不可行的”,SVB Leerink分析师Ami Fadia在接受采访时表示。此外,许多这些药品都是高度杠杆和面对发行现金的问题,她补充道。

31个生物野马在2020年破产的高风险

“这很明显,其中一些公司的破产风险很高,”Fadia表示,这些制药商包括Mallinckrodt和Amneal。

为了确定,阿片类药负债的效果受到相对较小的公司的限制。但是,在毒品定价作为一个顶级问题的选举年度,关于资金逃离行业的担忧和对阿片类药物的法律镇压可能会被政治威胁加剧。

行业游客们已经抨击了HR3,领先的民主药物定价提案,称它通过侵蚀生物野蛮的高风险,高奖励投资前提的颠簸来引发“核冬季”。

“如果HR3成为法律,这是一家非常小的Biotech公司熄灭,这是收入预约,依靠吸引资本,”Phrma Ceo Stephen Ubl在最近的媒体简报上表示。

当然,行业特定的担忧,令人担忧更广泛的经济放缓的恐惧。金融分析师在美国的经济衰退信号标记,如果物化,将进一步挤压该行业。

“它可能会来,其中资本本身是公司稀少的,”Cooley专注于破产的律师鲍勃艾森巴赫说。“当发生这种情况时,它即使在好公司也会施加压力。”

进入'大马锯'

生物野马案被构造成避免破产。税前公司通常持续债务很少,如果他们的管道流失,甚至通过破产法院重组。

私人持有的生物技术遭受临床失败的生物技术也可以通过将其金融支持者购买它们,为那些风险资本家提供拯救面孔而避免破产。

“它刚刚消失在Biotech Universe的这一大部分巨大的山羊中,”Avalon Ventures的风险资本家和创始人Kevin Kinsella表示,在接受采访时提到了苦恼的生物技术。

kinsella表示,推出了100多个生物野马,其中包括顶点,神经元和onyx等突出名称,他说他很幸运,以避免在任何破产中纠缠在任何破产中。

“有人绝对失败,关闭门并关闭灯光,你真的没有看到我们的行业中很多,”他说。

药物公司,年轻人和老年人,从想法中获得价值,并希望不仅仅是有形的资产或资源。就在去年,尽管缺乏利润和显着的临床数据,早期的平台公司等早期平台公司将以多亿美元的估值公开,尽管缺乏利润和重要的临床数据。

但投资者态度似乎已经转移了。例如,自IPO以来,Rubius的股票已经下降了70%以上。虽然本月起来,5月份现代股价均为52周的股票30%。

Bind的前首席执行官们表示,关于平台公司的谈论,这是市场情绪转向。

“投资者对公众提供了临床前数据的公司失去了胃口,”Hirsch说。

“你可能会看到更多这些情况,这是一家公司临床前的,公开,并留下自己,并必须从公共市场和比目前筹集额外的资金。”

然而,甚至迷人的生物技术可能持续多年来,甚至几十年。像Xoma,Novavavax和Geron这样的长期行业退伍军人已经幸存下来,因为仍然毫无终审搜索了他们的第一批药物,沿途遭受临床失败。尽管累计赤字超过10亿美元,但这些公司可以找到必要的资本来保持响起。

“总是有别人愿意打赌下一个发现是在角落附近,或者下一个资产,或者如果我们得到这个临床审判,一切都会很好,”仁丽说。“总有希望。”

除了卖希望,比如所有企业,生物野蛮人都有实用的选择,可以避开破产。转型专家表示,重组和提高现金是主要重点。

企业重组通常通过铺设员工,销售资产或杀灭研发项目来缩小业务。提高资本可以包括实验疗法的许可权,承担债务或攻丝公共市场进行二级股票。

如果这些选项耗尽,并购可能是股东的另一种方式。像Deerfield Management这样的公司,Hercules Capital和Highbridge Carement Management经常在这种努力中帮助苦恼的生物技术。

例如,Deerfield达到了达奈瓦克斯的资助研发成本,并帮助基于Melinta治疗的收购传染病业务。

最后的度假胜地可以与另一个斗争的生物技术合并,或者成为另一家公司寻求公众上市途径的另一家公司的反向合并的壳牌。

两周都发生在过去。Foamix Pharmaceuticals和Menlo Therapeutics合并为一个皮肤科公司,而Newlink Genetics则是Lumos Pharma加入公共市场的壳牌。

这些策略充当了阻止高风险产业的遗漏。近年来,他们已经很好地工作了。根据2012年自2012年自2012年以来,公开的333个生物野马,据evercore ISI的数据,只有3%的破产,而6%的人成为反向合并炮弹和10%,通过并购10%。

但2019年看起来像生物野蛮的摇摇晃晃,有些人已经开始怀疑市场如何回应。

Biopharma天气天气吗?

据投资银行杰基耶斯,过去几年有“记录资本筹集水平”,2018年和2019年举办了100项首次公开发行和270份后续筹集,以现金召集数十亿十亿美元。

与此同时,过去十年的公共小型和中型生物技术的数量翻了一番。这些较小的公司不仅仅是更多;他们的价格也值得一般,平均消耗更多的资本。从2010年到现在,这些公司已经看到他们的典型市场价值双重,研发预算三倍和现金燃烧率四边形,杰基耶发现。

这些生物技术的年度烧伤率包括2亿美元至50亿美元的市场价值,从2000万美元增加到8000万美元。Jefferies分析师Michael Yee将其归功于自由流动的资本,更多平台公司和肿瘤的军备竞赛。

生物技术的令人印象深刻的市场表现可能。例如,自2009年3月的市场触及以来,前导生物技术指数优于标准普尔500指数,以30%以来的市场。

但最近,生物技术挣扎着,创造了一个艰难的环境来提高现金。

“问题是,如果市场和宏观条件变得更加艰难,政治不确定性变得更加明显,强迫公司迫使他们骑行2020年,这是可持续的,迫使公司骑行。”

2019年在工业破产申请中提出了上涨
Biopharma Bandrupties的# 百分比所有破产
信用:破产数据的数据

一些指标明显恶化的条件,例如投资医疗保健或生物技术专用资金的金额。Piper Jaffray追踪的数据发现了87亿美元的投资于2019年离开了这样的资金。过去12周中有十个已经注册了净资本外流,一个条纹吹笛者jaffray分析师称为“看似新的正常”。

数十亿美元在2015年和2016年流出生物科技,这也是在许多生物技术股票下降的时候,希拉里克林顿总统的前景提高了投资者对药品定价的担忧。

生物科技风化了那种风暴,利用少数公司进入破产,并从那时起生长。展望未来,将衡量该部门是否处于新轨迹的关键问题,或者如果它将从此时期出现,相对毫伤害。

“让投资者的注意力比以往任何时候都更努力,”埃尔科尔的斯派默说。“对于一家摇摇欲坠的公司,即使他们正在做正确的事,也是一场斗争。”